畜牧产业链：盈利已开始回升
畜禽养殖行业中禽类养殖早已率先复苏，肉价持续上涨；饲料行业具有自身成长性，且2014Q2单季度增长亮眼；动物疫苗行业维持较高利润率水平。
肉价：预计此轮生猪价格高点19-20元/kg
草根调研，2014年一季度、二季度后备母猪补栏同比下降50-60%、20-30%，短期造成能繁母猪存栏数据难以大幅上升，长期造成2015年末之前生猪供给偏紧；禽类养殖商品代养殖产能消减更为彻底，2014年肉鸡祖代引种将下降至120万套以内。肉类需求端相对稳定，而供给偏紧，我们预计2014、2015年高点区间在16-17元/kg和19-20元/kg。
我们看好饲料行业、屠宰加工行业、动物疫苗行业的长期发展，短期肉价处于上升周期的前半段，短期盈利上升将稍后向上游饲料行业、动物疫苗行业传导，我们对于畜牧产业链的饲料、畜禽养殖、动物疫苗行业给予推荐评级。
三大子行业观点：成长vs周期
畜禽养殖行业：2014Q2至2015年末是猪价上涨大周期，这是行业整体性机会。推荐牧原股份、圣农发展、雏鹰农牧、ST民和、益生股份。
动物疫苗行业：畜用市场苗行业需求将爆发、禽类市场苗较为成熟、政府招标将逐步提高标准甚至放开，叠加下游养殖行业存栏触底盈利回升等因素综合作用，动物疫苗行业将孕育部分成长股。
风险提示
畜禽养殖行业面临较大食品安全和环保风险；短期盈利传导部分滞后，饲料和动物疫苗行业2014Q3同比数据存在低于市场一致预期风险。
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