本轮猪周期猪价涨幅大致在50%左右

国信证券 2014-11-13 08:20:00

【导读】　　自9月上旬高点算起，22省市平均猪肉价格已连续下降超过7周。特别是，至今年年中能繁母猪存栏量已降至2010年以来的历史低位，市场不免担心猪周期引发通胀失控的风险。不过，与前两轮猪周期相比，本轮猪周期有两个重要差别，决定了本...

　　自9月上旬高点算起，22省市平均猪肉价格已连续下降超过7周。特别是，至今年年中能繁母猪存栏量已降至2010年以来的历史低位，市场不免担心猪周期引发通胀失控的风险。不过，与前两轮猪周期相比，本轮猪周期有两个重要差别，决定了本轮猪价波动的幅度和持续性不足为虑：一、与前两轮猪周期时的经济基本面相比较，本轮不会再现经济整体过热、流动性宽松、大规模投资投入的局面，基本面决定了猪价仍然会延续一段震荡调整期，调整后猪肉价格有望缓慢上行；二、散养户逐渐退出、规模化养殖户比重不断提高，我国“猪周期”的波动性有望下降，同时规模化养殖水平的提高也有效削弱了以往疫病等外生性冲击事件对于猪价助涨助跌的影响。

　　基于以上两点重要差异，我们预计本轮猪肉价格上涨周期应当在2014年底开始，持续上涨至2015第三季度达到阶段性高点，猪价上涨幅度在50%左右，涨幅远远小于前两轮周期。考虑到2014全年猪价对CPI同比拉动在0.1%-0.2%之间，我们大致估算出明年猪价对CPI同比的拉动大约在0.05%-0.1%之间。

　　近三轮猪周期的简单回顾

　　2003年至今，我国经历近三个完整的猪周期，其中前两个猪周期持续时间分别为38个月和46个月，目前正处于第三个猪周期的下跌阶段。三轮周期中，猪价波动幅度均较大，2006-2010年周期中猪价最大涨幅达到150%左右

　　猪价短期波动可以根据供需缺口和季节性因素进行判断，但对中长期趋势，仍需放到经济货币周期的大背景里来看待。

　　第一轮猪周期是2003年4月-2006年5月，持续时间38个月。从经济货币周期看，这一时期经济基本面的主要特征是流动性过剩和投资过热，经济处于周期性繁荣阶段，GDP增速保持在11%左右，2004年3季度的CPI同比一直高居在5.3%以上。

　　第二轮猪周期是2006年6月-2010年3月，持续时间46个月。为熨平国际金融危机的负面冲击，政府祭出大规模刺激计划，这一时期基本面呈现出整体过热、流动性宽松、通胀持续上行、劳动力成本加速上升的态势。M2当月同比增速升至30%左右，同期工业增加值当月同比逼近20%的高点。经济过热引发通胀持续上行，CPI和PPI分别上升至8.7和10.1的阶段性高点。

本轮猪周期猪价涨幅大致在50%左右

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