一方面，经济增速下行使得居民收入增长步伐放缓，在一定程度上抑制了猪肉家庭消费需求，但股市的繁荣带动了居民金融资产的增加，对冲了收入放缓对猪肉需求的影响。
另一方面，中高端餐饮和三公消费继续压缩的空间也非常有限。基建承担着托底经济的重任，2014年10月起国家发改委密集通过大型基建项目，这些项目已开工或将于年内开工，这势必会刺激中高端餐饮消费。而在经历了两年的高压反腐后，三公消费已得到了很大程度的抑制，进一步压缩的空间有限。2015年中央本级公务接待费预算为9.19亿元，仅比2014年的决算少0.01亿元。
三、四季度CPI回升2.0%—2.5%
正如前文所言，6月起生猪供给将进一步紧张，而每年三四季度是该年猪肉需求相对旺盛季节。因此，我们认为6月份后猪肉上涨压力将明显加大。我们预计今年猪肉均价可达25元/公斤，较2014年的均价21元/公斤上涨19%。根据猪价与CPI新增涨价因素相关系数约为0.04，猪肉价格上涨贡献CPI新涨价因素0.76%。再考虑到下半年油价的同比拖累将明显减小，预计今年下半年CPI将逐步回升，但考虑到经济总需求依然不强，CPI年内触碰“上限”的可能性依然不大，预计四季度CPI将回升到2.5%左右。对市场来说，四季度的经济回暖、通胀回升和政策放缓会带来一定压力，但整体上资产重配的逻辑不会有方向性的变化，股债慢牛依然可期。
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货币宽松是本轮股债双牛的主要支柱，而低迷的通胀则是货币宽松的必要条件。如果通胀超预期回升，货币政策可能被迫转向，成为终结股债双牛的一个危险因子。从这个角度看，近期生猪价格的反弹值得关注。3月中旬起2019-11-24 12:00:00 -
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