非瘟和养猪周期双重影响叠加，一轮的猪疯狂即将上演(2)

　　猪周期拐点

　　王俊勋认为，猪价快速上涨还有猪周期因素的影响，是非洲猪瘟和猪周期双重因素叠加影响的结果。

　　猪周期的形成源于“猪价上涨—养殖户扩产、产能增加—猪价下跌—养殖户补栏不足、产能收缩—猪价再度上涨”的蛛网模型逻辑。由于母猪育肥成为能繁母猪(8个月)+母猪妊娠产仔猪(4个月)+仔猪育肥(6个月)一共需要大约18个月的时间，所以通常一轮完整的猪周期耗时大约3年的时间。

　　从现实的情况来看，中国猪周期上涨、下跌阶段的时长在15个月至31个月，最近的一轮猪价下跌阶段从2016年5月开始，距离2018年5月的相对低点已有24个月，距离2019年2月的相对低点则有大约33个月。平安证券认为，从时间上看，新一轮猪周期的上涨可以说已经蓄势待发。

　　判断新一轮上涨周期拐点的另一个角度是生猪养殖利润。如果猪价持续下跌使得养殖户深度亏损，那么，不仅会影响养殖户的主观补栏意愿，还会影响养殖户的客观补栏能力。从历史经验上看，养殖利润开始持续进入负区间之后的一年左右，猪价的拐点开始出现。

　　平安证券在研究报告中称，上一轮猪周期中，养殖户从2014年1月开始持续亏损，猪价的拐点出现在2015年1月;本轮周期从2018年3月，开始出现持续亏损，可以说新一轮猪价的上涨周期蓄势待发。事实上，2019年3月猪价走势已经有明显转升的迹象。

　　猪周期研究、非洲猪瘟影响的立足点和关注焦点均是生猪产能，所以，生猪存栏、能繁母猪存栏等产能数据走势是观察研究的重点。2018年，农业农村部对这两个指标的样本结构进行了优化调整，数据的实用性有所提升。

　　数据显示，近几个月，中国生猪产能出现了加速去化，生猪存栏同比增速出现迅速下滑，1-3月，生猪存栏同比增速分别低至-13.1%、-17%、-19.1%，环比增速为-5.7%、-5.4%、-1.2%。

　　平安证券认为，这种快速的产能去化应该是猪周期产能去化的大环境下，非洲猪瘟进一步推动所致，3-4月产能的去化速度可能比冬季有所放缓，但预计进入5月之后，产能的去化速度会进一步加快。

　　结合非洲猪瘟的季节性规律、国内猪周期、国内需求端拉动等三个方面，平安证券认为，未来两个月，猪价可能会出现新一轮的快速上涨。

　　中金公司最新研究报告指出，在非洲猪瘟疫情的扰动下，本轮周期产能出清力度已经超过上轮周期，后市猪价创新高的可能性正不断增加，2019年生猪均价涨幅应在25%以上，如夏季非洲猪瘟疫情因蚊虫传播而加强，猪价上涨预期或将进一步提高。