广发证券发布投资研究报告，评级: 买入。
温氏股份(300498)
中报表现超预期，投资收益与肉禽板块贡献主要利润
上半年，公司实现营收304.34亿元（yoy+20.2%），收入增长主要源于公司养殖规模扩大；归母净利润13.82亿元（+50.8%）；扣非后净利润6.3亿元（yoy-28.3%），非经常性损益主要源于投资收益及补贴，1-2月猪价低迷导致业绩下滑；综合毛利率约11.4%，同比小幅下降0.3个百分点。Q2单季度，公司实现营收164.56亿元，同比增长35.3%；归母净利润18.4亿元，环比扭亏。分红预案：每10股派现金红利3元（含税），不转增。
估算生猪、肉鸡单位毛利分别约为105元/头、3.7元/羽
上半年，公司生猪出栏量约1177.4万头，同比增长13.7%；实现销售收入约180.41亿元，同比增长25.3%，估算头均毛利约105元/头。肉禽方面，公司上半年销售黄羽鸡约3.94亿只，同比增长17.5%；实现销售收入97.64亿元，同比增长15%，估算单羽毛利约3.7元/羽。
生猪业务坚定大力发展，肉禽板块推进转型升级
公司在做好非洲猪瘟疫情防控的同时，加快养猪项目建设和投产、复产工作。截至2季度末，公司生产性生物资产约32.81亿元，较Q1环比增长约0.7%，未来将以全国生猪市场占有率10%（约7000万头）为发展第一期战略目标，预计2019年出栏量约2200-2300万头。肉禽业务方面，公司开拓禽肉鲜品批发零售新渠道，提升肉鸡、肉鸭屠宰和鲜品销售比例，同时并购江苏京海禽业、战略布局白羽鸡业务。
投资建议：维持“买入”评级
公司产能扩张步伐稳健，有望充分受益畜禽周期上行，预计公司2019/20年EPS分别为1.71/3.81元，给予公司2019年约30倍PE，对应合理价值52.15元/股，维持“买入”评级。
风险提示
畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全等
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