海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
温氏股份(300498)
温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304.35 亿元，同比增长 20.22%，归属上市公司股东净利润 13.83 亿元，同比增长 50.76%；实现加权 ROE 3.95%。利润分配预案： 向全体股东每 10 股派现金红利人民币 3 元（含税）。
一季度猪价低迷，拖累养猪业务表现。 公司上半年销售商品肉猪 1177.40 万头， 同比增长 13.69%；销售收入 180.41 亿元，同比增长 25.32%； 我们预计销售均价约 13.5 元/公斤，同比增长约 15%。 由于非洲猪瘟疫情影响， 一季度猪价持续低迷，导致公司一季度养猪业务亏损幅度较大，拖累公司上半年养猪业绩表现。我们预计公司上半年生猪养殖综合成本约 13.6 元/公斤，养猪业务整体小幅亏损； 由于稳健的禽养殖业务表现及约 7 亿元的投资收益，公司盈利仍实现了较好的增长。
受益消费替代，禽养殖盈利丰厚。 受非洲猪瘟影响，部分猪肉消费需求转移至禽肉。上半年， 公司积极推进禽养殖规模的扩产增产，实现销售肉鸡 3.94亿只，同比增长 17.51%， 实现收入 97.64 亿元，同比增长 15.02%； 销售肉鸭 1708.40 万只，同比增长 21.52%。 由于去年上半年禽养殖业务景气度较高，今年上半年肉禽销售价格同比有所下降，但公司禽养殖业务以量补价，仍然获得较好的经营效益，我们预计公司上半年禽养殖业务贡献约 9 亿元净利润。 在稳步扩产的同时，公司继续推进养禽业务转型升级，开拓禽肉鲜品批发零售新渠道，不断提高肉鸡、肉鸭屠宰和鲜品销售比例，扩大市场份额。
猪价高位运行，业绩释放在即。 非洲猪瘟疫情的防控是当前公司养猪业务的重中之重。截至 6 月底，公司生产性生物资产 32.8 亿元，较一季度末略有增长。随着公司生物安全体系建设的不断完善， 公司核心种猪资源保护工作初显成效， 我们认为种猪存栏量将企稳回升， 为未来实现保产、增产奠定较好的基础。 6 月份以来，猪价上涨趋势明显；截至 8 月 20 日， 价格已经突破24 元/公斤的水平，我们预计下半年生猪均价约 24~25 元/公斤，公司养猪业务有望迎来业绩的快速释放。
盈利预测与投资建议。 我们预计 2019、 2020 年公司肉猪销售量 2000、 2100万头、肉鸡销售量 8.4、 8.6 亿羽， 不考虑京海禽业并购影响， 实现归母净利润 104.5、 232.5 亿元， EPS 分别为 1.97、 4.38 元。我们给予公司 2019 年25~28 倍的 PE 估值，对应合理价值区间为 49.25~55.16 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。 猪价大幅回落，出栏量大幅低于预期， 原材料价格上涨。
更多有关 温氏
海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-04 09:42:38浙江华统肉制品股份有限公司关于与温氏食品集团股份有限公司设立合资公司从事生猪养殖业务的公告
海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-05 03:55:52- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-04 09:02:51
- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-04 05:45:13
- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-04 05:58:33
温氏、牧原、正大等15家大型养猪企业明年在湖北新增1100万头以上
海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-04 04:15:14
海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-03 03:00:00- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-29 10:08:04
- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-01 09:16:18
广东温氏乳业有限公司总经理李义林到沾益调研考察奶牛和肉牛养殖项目
海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-11-01 05:08:01- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-31 06:17:19
- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952018-09-06 09:55:31
- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-30 11:31:16
- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-30 09:05:40
海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-30 09:01:00- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-29 04:28:36
海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-29 12:00:00- 海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。温氏股份(300498)温氏股份发布 2019 年半年报： 报告期内，公司实现营业收入 304 35 亿元，同比增长 20 22%，归属上市公司股东净利润 13 83 亿元，同比增长 50 76%；实现加权 ROE 3 952019-10-28 09:26:16
