通威股份—水产饲料销量增长推动上半年公司业绩同比�?7%，维持“增持”评�?br />2019-08-16 17:52:04 来源：Dword 评论９�a href="//www.cfs-truss.com/ssl/#comment_iframe" id="comment">0点击９�/span>

申银万国发布投资研究报告，评�? 增持、�/p>

公司公布 2012 年中报：报告期内，公司共实现营业收入 54.8 亿元，同比增�?1.1%，其中饲料业务实现营业收�?0亿元，占总收入的91.35%。实现归属于母公司的净利润2190万元，同比增�?7.73%。每股收�?.0319元、�/p>

水产饲料销量增�?7.9%，推动公司业绩高速增长。上半年，国内水产品价格上涨，产量增� 6.8%，水产养殖业“供需两旺”，推升水产饲料需求。报告期内，公司共销售饲�?56.6万吨，同比增28.8%；其中，销售水产饲�?7.11万吨，同比增47.9%，销售价格亦同比小幅上涨，是公司业绩高速增长的主要动力。此外，公司上半年销售畜禽饲� 77.59 万吨，同比增� 17.99%。尽管原料价格持续上涨，但上半年饲料业务整体毛利率同比提�?.72个百分点、�/p>

加快投资布点速度，支撑饲料业务规模持续扩张。上半年，公司通过新建、合作、增资等投资行为加快饲料业务的规模扩张：公司已陆续完成广东高明、湖北天门等8个投�?技改项目，投资总额2.1亿元，为下一轮饲料业务扩张发展积蓄力量。下半年，公司计划继续投�?.2亿元资金扩大饲料业务规模。此外，上半年，公司在各片区落实了绩效考核体系，员工工作效率明显提升、�/p>

“多拳出击”抵御成本压力，预计三季度公司饲料业务毛利率相对稳定。近期，豆粕、鱼粉价格上涨，饲料产品成本上升，但公司通过把握行情及时储备原料，同时强化技术研究及服务营销，使产品成本得到优化，成本转嫁能力得到提升，我们认为，三季度公司饲料产品毛利率接近上半年水平。同时，三季度是水产、猪饲料的消费旺季，预计公司饲料业务� 量增价稳� ，持续增长可期、�/p>

变革力促饲料业务重回高增长轨道，维持“增持”评级。我们假设公�?2-13年水产饲料销量分别为225万吨�?74万吨，同比分别增�?7%�?2%；饲料业务毛利率分别�?.2%�?.8%。则12-13年公司净利润分别�?.61亿元�?.61亿元，同比分别增�?2%�?2%，EPS分别�?.23元�?.38元（增发摊薄0.20元�?.32元），对应市盈率分别�?7倍�?6倍。维持“增持”评级、�/p>

风险因素：销售费用超预期，水产饲料销量不达预期，玉米、鱼粉价格大幅上涨等、�/p>